據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周自來水行業(yè)的排名繼續(xù)呈現(xiàn)出持續(xù)攀升態(tài)勢，一個月來排名上升了24位，近六個月來排名上升了44位。自來水板塊已經(jīng)不再是傳統(tǒng)的公用事業(yè)行業(yè)，而是隨著投資多元化、市場化、科技化，逐步轉(zhuǎn)型為節(jié)能新興產(chǎn)業(yè)。日前，兩會核心內(nèi)容之一就是力求環(huán)保產(chǎn)業(yè)在保增長，促就業(yè)，調(diào)結(jié)構(gòu)，惠民生等方面發(fā)揮重要作用。環(huán)保產(chǎn)業(yè)成為新興產(chǎn)業(yè)的核心內(nèi)容，根據(jù)中國投資咨詢網(wǎng)出版的《2007-2008年中國水務(wù)行業(yè)分析及投資咨詢報告》，預計“十一五”期間，我國水務(wù)行業(yè)總投資將超過1萬億元人民幣。
近半年以來，大盤小幅震蕩，自來水板塊的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤，近半年來超越大盤27個百分點，近三個月也超越大盤15個百分點，不過近一周來同步大市。行業(yè)走勢明顯強于大盤走勢主要是由于在震蕩的行情中，市場投資風格趨向保守，避險資金尋找弱周期切業(yè)績穩(wěn)定增長的行業(yè)作為投資標的，加上市場之前預計兩會將提出多項利于新能源、環(huán)保減排的措施，利好刺激導致水務(wù)環(huán)保板塊大幅上漲。此次旱情使政府重視度空前高漲，成為此輪節(jié)水環(huán)保行情的導火索。
從盈利增長來看，自來水行業(yè)是直接受益于水價的上漲。無論從我國水資源的稀缺型以及保證水務(wù)企業(yè)獲得合理利潤的定價機制來看，還是和國際水平進行比較，我國目前水價仍具有很大的上漲空間，但水務(wù)行業(yè)的公用事業(yè)型特征決定水價和污水處理價的上漲是控制以及逐步調(diào)整的過程。擁有管網(wǎng)一體的水廠能直接受益于水價上調(diào)；但污水費上調(diào)對上市公司沒有直接影響，目前各公司污水處理協(xié)議價并未因污水費上調(diào)而提升。2010年水務(wù)行業(yè)仍將面臨平均水價上漲，全行業(yè)盈利將有所改善但幅度不大。此外，供水量和污水處理量的增長也將對業(yè)績產(chǎn)生正面影響。據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自來水行業(yè)的未來兩年增長率均為28%左右。
從市場估值來看，目前A股可比水務(wù)上市公司10年動態(tài)P/E平均中值為42.38倍左右，如果考慮水價上漲趨勢給公司帶來的業(yè)績增厚，2011年上市公司的動態(tài)P/E將降到30倍左右。目前歐美水務(wù)行業(yè)估值只有15-20倍水平，盡管整個行業(yè)的估值水平相對較高，但考慮到此輪水價上漲將導致行業(yè)整體盈利能力的改善，從而加大行業(yè)并購的可能性，一方面對上市水務(wù)公司而言存在快速擴張的可能，另一方面一些水務(wù)資產(chǎn)將通過各種形式進入資本市場。這當中將產(chǎn)生較多機會。
關(guān)注受益水價上漲的公司
擁有供水管網(wǎng)的公司直接擁有終端收費權(quán)，而不具有供水管網(wǎng)的公司面對的客戶是供水公司而非終端用戶。若供水價格上升，則這類公司的水價上調(diào)需要與供水公司協(xié)商，存在一定的時滯和不確定性。污水處理公司，由于污水處理廠直接與政府簽訂合同，收取“污水處理協(xié)議價”(和政府協(xié)商確定)，污水處理費上漲并不必然導致污水處理協(xié)議價上漲，需要和政府協(xié)商確定，從長期來看，能夠受益，但短期能否受益和受益程度都有一定的不確定性。因此，水價上漲最直接的受益者是直接擁有供水管網(wǎng)的供水公司。從供水業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重來看，進行水價上漲的敏感性測試，對水價上漲的業(yè)績彈性最大的依次是洪城水業(yè)、錢江水利、南海發(fā)展，但洪城水業(yè)和錢江水利凈資產(chǎn)收益率較低，分別只有4.29%、4.76%。
關(guān)注外延拓展能力較強的公司
污水處理業(yè)務(wù)占比較高的水務(wù)公司主要有首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、中原環(huán)保以及通過資產(chǎn)置換進入污水處理行業(yè)的藍星清洗，盡管在短期內(nèi)能否受益于污水處理價格的上漲具有一定的不確定性，但是長期看對公司的新增業(yè)務(wù)和新項目仍然有積極意義。
從各家公司業(yè)務(wù)的地域分布可以看出，首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保的業(yè)務(wù)擴張能力強于其他企業(yè)。在水務(wù)這樣的公用事業(yè)領(lǐng)域，較強的擴張能力將保證公司的規(guī)模擴張和業(yè)績提升能力，并且在更大的空間、時間范圍內(nèi)受益于水價的提升。這兩家公司將憑借優(yōu)秀的外延擴張能力成為我國的水務(wù)龍頭。
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